时隔半年，私募股权二级市场基金（S基金）份额转让又有了实质性进展。近日，北京股权交易中心发布了与股权投资和创业投资份额转让相关的11项业务规则，在全国率先为S基金份额转让提供了规范指引。具体来看，11项业务规则涵盖了转让标的、转让方式、合格投资者准入、转让流程、私募性质等核心要点。

2020年以来，S基金实践在我国有了较快进展。业内人士表示，S基金要想真正快速发展，在中国股权投资市场发挥一定作用，就必须要建立S基金交易平台，形成有效的交易结构和公允价值模式。北京股权交易中心制定出台的11项业务规则，填补了当下国内S基金交易规则体系的空白，为全国S基金市场发展打出了“北京样板”。

11项业务规则出炉　填补规则空缺

2020年12月10日，证监会正式批复同意在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点。今年1月，北京股权交易中心完成首批两单基金份额转让交易。

11项业务规则的落地为S基金份额在北京股权交易中心交易带来了更多便利。据了解，基金份额通过北京股权交易中心进行转让的流程具体包括以下环节：股权投资和创业投资份额权益登记托管、转让意向登记、发布转让基础信息、合格投资者账户开立、定向披露信息、中介服务机构报价及单向竞价、组织转让签约、结算及变更登记。

据北京股权交易中心有关负责人透露，目前，北京股权交易中心初步建立了一套由11项基金份额转让规则组成的自律规则体系及相应内部控制框架。据了解，这11项业务规则围绕整个S基金交易平台打造，包括业务规则、登记业务规则、投资者适当性管理规则、中介服务机构管理办法、信息披露细则、资金结算管理办法、业务风险防控管理办法、重大突发事件管理办法、业务风险隔离制度、客户投诉管理办法、系统安全管理制度。

其中，最为核心的有三项，分别为《北京股权交易中心股权投资和创业投资份额转让平台业务规则（试行）》《北京股权交易中心股权投资和创业投资份额转让平台登记业务规则（试行）》以及《北京股权交易中心股权投资和创业投资份额转让平台投资者适当性管理规则（试行）》。

在合格投资者的规定方面，自然人投资者暂不得参与，投资于单只基金的金额不低于100万元，最近一年末净资产不低于2000万元且金融资产不低于1000万元的单位为合格投资者。

在具体转让规则方面，北京股权交易中心基金份额转让平台的交易方式限定为协议转让和单向竞价，参与者买入卖出或卖出买入同一基金份额的时间间隔不少于5个工作日。采取协议转让方式并且有明确受让意向方的牵手进场交易可以豁免公告，但须同时符合上述时间间隔要求。

此外，为符合私募基金行业的特点，保持私募性质，还制定了双层信息披露制度。“第一层信息（基金份额基本信息）通过指定渠道（信息系统）向关注基金份额市场机会的合格投资者定向发布；第二层信息（基金份额详细信息）向符合合格投资者要求且有明确受让意愿的意向受让方定向披露。”北京股权交易中心有关负责人表示。

国内私募股权二级市场有较大发展空间

当前，北京S基金交易平台体系的建设已经基本成型。据介绍，在业务层面，北京股权交易中心已制定了基金份额转让环节各方需提交的材料清单以及必备的业务模板，各流程设计已经过充分讨论，具备了完成股权投资和创业投资份额转让的全流程闭环基础。

北极光创投创始人、董事总经理邓锋认为，近年来，股权投资和创业投资行业面临退出难的问题，份额转让试点的推出恰逢其时，可以为基金提供缓释和退出通道，实现基金的接续投资和发展，实现资金的良性循环。

当前，中国的S基金市场还处于早期发展阶段。不过，据科勒（北京）私募基金管理有限公司总经理杨战透露，有近两成的投资人有意愿参与二级市场，因此国内私募股权二级市场还有较大的发展空间。

对于发展S基金，拓宽股权投资和创业投资退出渠道，增加资本市场流动性，全国社保基金理事会原副理事长王忠民表示，一级市场的早期投资流动性较差，但其可以通过长久的投资，深入挖掘到不确定风险背后的高收益。如果在基金直接股权投资份额最大固定的结构下产生价值和流动性，又为流动性风险提供金融加持，就需要S基金服务于非流动性资本。

“险资、社保基金等基金架构的资产规模正在不断扩大，将促使基金机构把S基金打造成资本架构中的一个层级。”王忠民说，S基金交易是母基金产生流动性，产生新交易、新组合和新结构的一个有效市场。

国务院发展研究中心金融所副所长陈道富表示，市场对流动性的要求逐步提高，并且母基金的发展需要通过市场寻找新的流动性渠道，使S基金备受关注。但S基金的发展具有信息不对称、评估机制、信任问题等痛点，解决这些问题应尽可能利用市场内在的信任来形成特定范围内的标记，通过信任标记内化成交易的过程。

“同时，可以引入金融服务机构探索适当的标准化。标准化的过程不仅是产品要素的标准化，也是细分投资理念、尽调过程信息的标准化。通过金融科技手段，也能将投资过程进行标准化记录，为构建流动性市场奠定评估、定价等标准化基础。”陈道富说。

据了解，上海股权交易中心关于S基金份额交易的制度设计已基本完备。2020年8月28日，国务院正式批复了《深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案》。方案提出“支持（北京市）在现行私募基金法律法规框架下，设立私募股权转让平台，拓宽私募股权和创业投资退出渠道”。目前，深圳也在酝酿相关的计划。

此外，据了解，北京市有关部门正研究关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见，以政策创新填补现行制度空白，持续优化国资基金和民营基金的营商环境。上述指导意见将从7个方面促进基金份额转让试点发展，包括明确国资基金挂牌转让和退出路径、探索建立基金份额登记备案和出质服务体系、支持设立S基金、完善基金份额转让试点服务支持体系、建立与行业管理部门基金份额变更信息对接机制等。

（来源：中国金融新闻网）