由北京科拓恒通生物技术开发有限公司（以下简称“科拓恒通”）发行的“科拓2015私募可转债”，在经过几个月的筹备后，已于近期在北京股权交易中心（即北京四板市场）成功备案发行，债券发行规模6000万元，发行期限2年，发行利率4.35%。这是北京四板市场首次备案发行私募可转债。

科拓恒通是一家主要从事复配食品添加剂的生产、销售和代理的技术型公司，主要的合作伙伴包括伊利、蒙牛、光明等。公司目前谋求转型，大力拓展益生乳酸菌的研发，建设益生乳酸菌菌粉的原料基地。公司作为一家轻资产企业，没有足额的抵质押物，很难通过直接发行纯债的方式获得融资。于是，科拓恒通与北京四板市场有关债券推荐机构——北京顺隆投资发展基金（有限合伙）沟通尝试股债结合融资方案。

经过发行人、推荐机构和北京四板市场多轮沟通协商，科拓恒通私募债券设置了可转股条款，可以在特定时间、按特定条件转换为科拓恒通普通股票。“科拓2015私募可转债”一经备案，立即引起了投资人的追捧，许多市场参与者都对这种创新性的股债结合产品表示了浓厚的兴趣。

一般而言可转债的发行可以采用公募和私募两种方式。目前我国的可转债主要是由一些上市公司采用公募的方式发行，但是在国外，特别是公司债券极为发达的美国市场，私募可转债由于发行速度快，已经成为中小微企业融资最经常使用的工具之一，被广泛应用于各类股权投资基金对中小微企业的投资、企业引入战略投资者、兼并收购交易、员工股权激励等。

2010年10月《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》出台，首次提出将私募可转债等创新金融产品引入战略性新兴产业，探索新型债券融资渠道。在目前我国全力为中小微企业解决融资难问题、拓宽企业融资渠道、建设多层次资本市场以及大力发展风险投资和股权投资的背景下，私募可转债的推出恰好顺应这一发展趋势。

由于中小微企业的高成长高风险特性，PE投资存在收益波动较大、投资回报周期长、流动性差、风险高等特点。私募可转债作为私募股权投资的润滑剂，具备了债券、股票和期权三种属性及流动性。投资机构通过私募可转债的方式投资中小微企业，不仅可以获取债券收益，而且又拥有选择权，可根据企业发展或投资需要进行转股或转让债券。因此，私募可转债的出现使创投机构的投资方式更加灵活，对中小微企业的投资也更为活跃。私募可转债作为中小微企业融资的利器，未来必将成为北京四板市场的明星产品。

与传统私募债券相比，第一，私募可转债的发行利率比较低，私募债券利率年化在8%-12%之间。本次债券的发行利率在4%-5%之间，极大地降低了发行人的直接融资成本，解决了中小微企业融资贵的难题；第二，发行期限更加灵活，传统的私募债券期限2年居多，而私募可转债期限可长达5年；第三，退出方式更加灵活，私募可转债可以在特定期限内按照一定比例进行转股，投资人可以根据企业的发展阶段和经营状况选择恰当时机对其进行长期投资，从而获得更高的回报。

与传统私募股权投资相比，第一，私募可转债流程相对简单，投资人可以更快速地完成投资；第二，在企业初创阶段企业家并不希望投资人过早介入到企业的经营管理中，而私募可转债作为一种债务工具，投资人不享有投票权和经营管理权；第三，由于初创企业的盈利模式并不清晰，难以进行估值，存在巨大的投资失败风险，私募可转债的发行可以降低投资人的风险。

北京四板市场目前服务中小微企业累计超过1600家，作为中小微企业的融资中心，北京四板市场私募债具有审核程序简便、资金用途灵活、增信措施灵活、发行节奏灵活等特点，不仅吸引了众多非上市企业，也开始有一批新三板挂牌企业、创业板上市公司试点在四板市场获得债券融资（其中新三板挂牌企业包括北京纬纶华业环保科技股份有限公司、北京广厦网络技术股份公司、中海阳能源集团股份有限公司、北京中外名人文化传媒股份有限公司等，创业板上市企业包括邦讯技术股份有限公司等）。

下一步，北京四板市场将积极发挥多层次资本市场的融资功能，依托区域性私募证券市场的制度灵活性优势，探索开发各种信用等级和增信方式的金融产品，满足各类大中小企业的差异化需求，既为没有进入新三板、创业板等市场的中小企业提供普惠性金融服务，又为已进入更高层次资本市场的大中型企业提供灵活性、私募性的金融解决方案。